На днях Банк России опубликует 101-е формы для банков за 10 месяцев, а пока обсудим результаты БСПб за 9м. Обзор 1П (тут), РСБУ 9М (тут).



Напомню, что во втором квартале была реструктуризация долгов Роснано, в связи с чем результаты были слабее. Ключевые выводы остаются без изменений:
основной бизнес банка чувствует себя отлично. Процентные доходы растут, комиссионные тоже растут. Рост пусть и не быстрый, зато стабильный. Как уже неоднократно подчеркивалось, Банк — один из бенефициаров высокой ключевой ставки. Консолидированная выручка +6% к прошлому кварталу.

Напомню, что 4й квартал (благодаря декабрю) у банков традиционно очень сильный. Конкретно в 24-м году стоит отметить, что в связи с налоговым повышением в 25-м, многие компании могут захотеть «провести» различные расчеты заранее. Те же годовые премии сотрудникам. Так, дополнительная монетка в копилку поводов ожидать более успешный декабрь. Ранее в этом году банк зарабатывал порядка 13 млрд ЧП в квартал (второй квартал с учетом роснано — поменьше); с учетом ударного 4-го квартала, как раз выйдет на мой давний прогноз по 55 млрд ЧП за год. По РСБУ чистая прибыль чуть больше, там может и к 60 млрд приблизиться…

( Читать дальше )

ЮГК тут недавно опубликовала РСБУ за 9 месяцев.

На форуме случилось много охов и ахов, мол ужасть, какой ужасный отчет етц. Итак, тезисно:

> У компании два хаба. РСБУ отражает только ситуацию на Уральском хабе (примерно половина производства). Основные долги лежат как раз на материнской компании — так что при прогнозах консолидированной отчетности это надо учитывать

> Напомню, что с середины августа, производство руды на Уральском хабе приостановлено из-за предписания Ростехнадзора

> В начале года были проблемы и на Светлинском ГОКе на Урале. Производство приостанавливалось.

> Очевидно, что в таких условиях, производство золота в 3-м квартале на Урале будет меньше.

> Выручка за 3кв составила 5.6 млрд (среднее за полгода 7.3). То есть что-то все-таки продается. Анализировать РСБУ в таких условиях — занятие малоблагодарное. Продажи уменьшены, а зарплаты платить надо. Поэтому о маржинальности производства говорить сложно. Тем не менее, даже в таких условиях валовая прибыль за 3кв имеется. Пусть и небольшая — 0.5 млрд.

( Читать дальше )

ИРАО выпустили полугодовой МСФО отчет. Что там есть интересного? Напомню, что обзор производственных полугодовых показателей тут.

Основные финансовые метрики таковы:


В принципе, все в пределах ожиданий. Разве что снижение подушки кеша (сравнимой с капитализацией компании) происходит быстрее прогнозируемого. Будем разбираться.

Напомню, что ИРАО — это комплексный игрок на рынке энергетики, обладающий внушительным запасом кеша.

Вначале обсудим собственно бизнес компании, а потом перейдем к обсуждению денежной подушки.

Динамика ключевых сегментов такова.


( Читать дальше )

Аэрофлот выдал неожиданно неплохой* отчет за 1-й квартал по МСФО.



*неплохой в том смысле который отражен в заголовке :) Но нельзя не отметить, что ситуация с момента прошлого разбора улучшилась.

Что следует отметить? На удивление, лизинговые платежи (проценты по аренде) даже чуть снизились. Мне пока не очень понятно почему это произошло. Возможно, в льготных договорах был «зашит» какой-то дисконт. При 9.5 млрд платежах арендных процентов и долге по аренде в 646 млрд (!) ставка что-то около 5.9%. Тут просто надо помнить, что прям долго это продолжаться не сможет.



( Читать дальше )

ИРАО выкатили отчетность за 1й квартал.


Как видим, операционная прибыль и ебитда слегка скорректировались. Но это не важно. Важнее другое: как я недавно отмечал: ИРАО — один из наиболее очевидных бенефициаров высокой ставки

С учетом нынешней ставки, можно ожидать порядка 18 млрд проц доходов только за первый квартал! Если ставка не будет снижаться крайне быстро, а ЦБ в принципе об этом говорит, то компания будет получать повышенные процентные доходы даже не смотря на огромный капекс в 24-м году. Да и операционную прибыльность никто еще не отменял.

По итогу, процентные доходы оказались еще выше (я всегда стараюсь давать консервативный прогноз)!



( Читать дальше )

В прошлом посте говорилось, что пора возвращать химиков на радары. Сегодня вышел отчет Фосагро. Бегло рассмотрим что интересного можно оттуда подчерпнуть.



Несмотря на рост объемов производства и роста продаж на ~11%, выручка из-за падения цен почти не изменилась. Как видим, себестоимость растет не сильно: скорректированный на пошлины рост на ~20%, т.о. на тонну продукции рост на ~9% — вполне в инфляционных рамках. Данный рост привел к падению валовой прибыли на 15%.

Пошлины составили аккурат 7% выручки -> доля экспорта ~70% (вроде опять все в норме: первый квартал высокий спрос в России).


( Читать дальше )

После американских горок 21-23 годов, цены на удобрения стабилизировались

Ритейл цены в штатах по основным видам удобрений таковы:

DRY
Date Range	DAP	MAP	POTASH	UREA
May 15-19 2023	829	831	627	619
June 12-16 2023	823	832	621	624
July 10-14 2023	811	823	614	609
Aug 7-Aug 11 2023	758	764	566	576
Sep 4-8 2023	738	745	518	563
Oct 2-6 2023	705	791	508	573
Oct 30-Nov 3 2023	713	801	508	573
Nov 27-Dec 1 2023	715	820	518	552
Dec 25-29 2023	721	812	514	536
Jan 22-26 2024	734	809	509	527
Feb 19-23 2024	749	812	506	534
Mar 18-22 2024	778	823	506	574
Apr 15-19 2024	780	830	513	585
May 13-17 2019	789	829	511	556
LIQUID
Date Range	10-34-0	ANHYD	UAN28	UAN32
May 15-19 2023	739	895	421	514
June 12-16 2023	737	781	406	476
July 10-14 2023	730	734	393	465
Aug 7-Aug 11 2023	714

( Читать дальше )

БСПб выкатил отчетность МСФО за 1-й квартал.

Напомню, что согласно данным 101-й формы, дела у банка были весьма неплохи (ссылка на разбор). Посмотрим на уточненные данные.

• Чистый процентный доход составил 17.2 млрд рублей (+53.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый комиссионный доход составил 2.7 млрд рублей (-25.4% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый торговый доход составил 2.2 млрд рублей (-62.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); 
• Выручка составила 22.3 млрд рублей (+6.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Операционные расходы составили 6.0 млрд рублей (-0.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); отношение издержек к доходам составило 26.8% (28.8% по итогам 1 квартала 2023 года);
• Чистая прибыль составила 13.0 млрд рублей (-10.9% по сравнению с 1 кварталом 2023 года), что соответствует рентабельности капитала 29.0% (39.0% по итогам 1 квартала 2023 года).

Как можно заметить, основной бизнес банка чувствует себя прекрасно. Здесь могла быть шутка про «разовые доходы» (тм). Торговый доход на среднем уровне (с учетом роста капитала).

( Читать дальше )

НоваБев Групп (бывшее название Белуга) подвели итоги 23-го года. Уже можно увидеть фразы вида «отчет разочаровал инвесторов». Разумеется, речь только о тех «инвесторах», которые кроме чистой прибыли ничего не видят.

Разберемся поподробнее. Итак, количество магазинов ВинЛаб увеличилось на 23% до 1657. Конечно до плана в 2500 магазинов далековато, но 2000 штук к концу 24-го открыть, пожалуй смогут. Видимо 2500-й появится не ранее 2025-го года.

Перейдем к финансовым результатам.


Напомню свой прошлый прогноз:

суммарная выручка (не путать с продажами) где-то 71+68+3-25~ 117 млрд рублей Наблюдаем эффекты инфляции: цены растут — растет выручка, но операционные прибыль стагнирует (маржа снижается).EBITDA алкогольного сегмента жду в районе 10.5-11 млрд р, ритейл даст 7.5-8 млрд. Суммарно 18-19 млрд рублей.

Вышло весьма точно. ВинЛаб показал себя даже чуть лучше прогноза.

( Читать дальше )

Про Аэрофлот недавно писал тут.

Напомню ключевые выводы того обзора:

1. Чисто операционно, компания восстановилась. И как ранее продолжает летать в небольшой убыток
2. Роялти нет и не просматривается
3. Очень много непонятных моментов с лизинговыми обязательствами по самолетам. Как было оформлено перезаключение договоров, по какой ставке, в какой валюте и т.п. Все это может начать проясняться уже в отчетах 24-го года
4. Огромный долг компании никуда не исчез
5. Происходит значительная поддержка отрасли: как прямыми дотациями государства, так и обратным топливным акцизом

Как видим, реструктуризация структуры лизинга позволило получить неплохой бумажный финрезультат. 4-й квартал выдался типа топовым. Однако, все дело вот в этом разовом эффекте.



Просто напомню, что в 4-м квартале а/к Аэрофлот получила убыток от продаж; по группе ну могли и в ноль выйти. А тутрентабельность по ебитде 84% за квартал :))))

В принципе, пока эта новая схема лизинга будет утрясаться, мы можем наблюдать сильные пертурбации формальной прибыли/убытка. Только сути то это не меняет. Компания летает (в целом по году) условно в ноль. Долг огромный. 

( Читать дальше )